一、 動力煤價(jià)格走勢回顧

　　4 月份以來,國內(nèi)動力煤現(xiàn)貨市場一直保持著較為穩(wěn)定的走勢,價(jià)格難漲難跌,受此影響,期貨價(jià)格也是維持寬幅震蕩走勢,而且波幅顯得較為有限.

　　期貨主力合約1409 自3 月上旬破出新低496.8 元/噸之后,一路小幅上行,歷經(jīng)一個月的時間,在4 月上旬達(dá)到階段性的高點(diǎn)544.4 元/噸,但迫于現(xiàn)貨行情走勢較弱,期價(jià)上沖540 元一線未果,逐漸持續(xù)下滑,截至5月22 日,盤面走出的最低成交價(jià)為515.4 元/噸,且連續(xù)幾日收盤價(jià)在520元一線下方,市場情緒開始出現(xiàn)悲觀氛圍.

　　現(xiàn)貨市場整體穩(wěn)中有降,4 月上旬開始,秦皇島港5 500 kcal 山西產(chǎn)動力末煤的成交均價(jià)在530 - 540 元/噸,此成交均價(jià)一直持續(xù)到5 月中旬,5月下旬開始,秦港成交均價(jià)開始出現(xiàn)下滑,截至5 月22 日,秦港成交均價(jià)在520 - 530 元/噸,較上月初下滑10 元/噸.

　　環(huán)渤指數(shù)變化相對較為緩慢,自3 月底開始連續(xù)兩期指數(shù)報(bào)在530 點(diǎn),之后呈小幅上漲態(tài)勢,兩個月的時間內(nèi)環(huán)渤指數(shù)上漲7 點(diǎn),到本周的537點(diǎn),但重復(fù)報(bào)價(jià)較多,大型煤炭企業(yè)月初提高動力煤銷售價(jià)格行動對市場的積極影響逐漸淡化,社會用電需求減速背景下水電出力快速增長對火電及電煤消費(fèi)的壓制,國內(nèi)航運(yùn)市場煤炭運(yùn)價(jià)的持續(xù)下挫,主要電力企業(yè)煤炭庫存水平偏高,動力煤期貨主力合約價(jià)格不斷探底等等,均對近期環(huán)渤海地區(qū)動力煤市場供求產(chǎn)生抑制作用,導(dǎo)致環(huán)渤海動力煤價(jià)格指數(shù)回升乏力.

　　秦皇島港5 500 kcal 動力煤與5 000 kcal 動力煤價(jià)差本月縮小,這是由于5 500 kcal 動力煤價(jià)格降幅更大,目前這兩種熱值的動力煤報(bào)價(jià)分別為520 -530 元/噸和450 - 460 元/噸,價(jià)差由之前的75 元/噸縮小到70 元/噸.

　　二、 煤炭企業(yè)分析

　　2013 年煤炭行業(yè)上市公司的經(jīng)營成果較去年相比發(fā)生明顯下降.

　　首先,盈利能力下降較為明顯,從營業(yè)收入來看,僅有少量企業(yè)如中國神華(14.49, -0.08, -0.55%),鄭州煤電(4.10, -0.03, -0.73%),安源煤業(yè)(4.19, 0.01, 0.24%),永泰能源(2.43, -0.03, -1.22%)等少數(shù)幾家企業(yè)的營業(yè)收入較2012年有所增長,煤企營業(yè)收入的平均降幅為14.27%.而平均銷售毛利率23%,較2012 年下降1.4 個百分點(diǎn),說明下游市場需求不濟(jì)導(dǎo)致的煤炭銷售困難是煤企盈利能力下降的主要原因.另外,行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率為5.3%,

　　呈現(xiàn)出連年下跌的趨勢,且較2012 年下降6.33 個百分點(diǎn). 另外,2013 年平均上市煤企利潤較去年相比急劇減少59.25%,降幅尤為明顯.

　　另外,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也不宜樂觀,2013 年各指標(biāo)較去年相比均發(fā)生不同程度下滑,其中平均每股凈資產(chǎn)為4.76 元,同比減少0.43 元;平均每股收益為0.27 元,較2012 年下降高達(dá)0.31 元;每股營業(yè)總收入為8 元,比2012年下降3.4 元;每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.28 元,比2012 年下降0.24 元;每股息稅前利潤0.64 元,比2012 年下降0.42 元.這些數(shù)據(jù)說明隨著煤炭上市公司盈利能力在持續(xù)下降.此外,煤企的困境還體現(xiàn)在股東凈收益上,2012年至2013年股東凈收益下滑幅度有所增加,達(dá)到59.82%,表明在企業(yè)遇到困境時,股東利潤的犧牲尤為明顯.企業(yè)現(xiàn)金流的減少也十分明顯,2013年企業(yè)平均現(xiàn)金流同比減少31.4%,行業(yè)整體的困境導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營活動發(fā)生明顯減少.

　　從單個公司看,中國神華仍然是利潤大戶,一家就貢獻(xiàn)了456.8億元,占全部上市公司凈利潤的66.8%,中國神華、陜西煤業(yè)(4.08, -0.05, -1.21%)、伊泰B股(1.301, -0.04, -2.91%)、中煤能源(3.99, -0.03, -0.75%)四家利潤總和為561.8億元,占全部上市公司凈利潤的82.2%;但主要煤炭上市公司中包括國神華、中煤能源、平莊能源(3.80, -0.06, -1.55%)、冀中能源(5.77, -0.09, -1.54%)、露天煤業(yè)(6.60, -0.20, -2.94%)、蘭花科創(chuàng)(7.49, -0.12, -1.58%)、鄭州煤電、兗州煤業(yè)(6.64, -0.11, -1.63%)、陽泉煤業(yè)(5.67, -0.05, -0.87%)、盤江股份(6.95, 0.02, 0.29%)、大同煤業(yè)(6.00, 0.03, 0.50%)、伊泰B股在內(nèi)的大部分煤炭骨干企業(yè)利潤總額均出現(xiàn)較大下滑,其中中煤能源、陜西煤業(yè)、伊泰B股下降幅度最大,分別達(dá)到70億元、50億元、41億元, 而大同煤業(yè)則虧損17億元.

　　三、 市場供應(yīng)

　　1、國內(nèi)產(chǎn)量

　　4月國內(nèi)原煤產(chǎn)量 3.01 億噸,環(huán)比減少 400 萬噸,當(dāng)月同比下降 1.3% ,2014年1 - 4月原煤累計(jì)產(chǎn)量 11.79 億噸,累計(jì)同比下降 1 % .1 - 4月份的原煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)為近幾年以來較低水平.

　　從國內(nèi)煤炭主產(chǎn)地來看,今年4月陜西省煤炭產(chǎn)量3 230.63萬噸,當(dāng)月產(chǎn)量同比下降 16.74 % , 1 - 4月山西省煤炭總產(chǎn)量12 536.5萬噸,同比下降 3.3 %.今年3月山西省煤炭總產(chǎn)量8365.42萬噸,同比增長2.65%,今年一季度山西省煤炭總產(chǎn)量21 940.98萬噸,同比增長0.13%.內(nèi)蒙古3月產(chǎn)煤8 820萬噸,當(dāng)月同比減少9.42%,內(nèi)蒙古一季度煤炭總產(chǎn)量22 302萬噸,同比減少7.6%.

　　2、進(jìn)口量

　　4月國內(nèi)共進(jìn)口煤炭2 083.48萬噸,同比減少11.3%,今年1-4月國內(nèi)共進(jìn)口煤炭8 517.49萬噸,同比下降2.42%.

　　其中,4月份動力煤進(jìn)口量為985.02萬噸,同比增長15.24%,1-4月動力煤累計(jì)進(jìn)口4 190.53萬噸,同比增長20%.無煙煤的進(jìn)口量縮減較多,而褐煤進(jìn)口量也出現(xiàn)上升態(tài)勢.

　　煤及褐煤4月共進(jìn)口2 710.6萬噸,同比降5.52%,今年1-4月我國煤及褐煤總進(jìn)口量為1.11億噸,同比上漲2.78%.

　　3、出口

　　4月份煤及褐煤共出口30.35萬噸,同比下降62.53%,1-4月煤及褐煤累計(jì)出口227.4萬噸,同比下降20.21%.其中,動力煤4月份出口12.89萬噸,同比減少57.69% , 1 - 4月動力煤累計(jì)出口 109.48 萬噸,同比減少 5.66 %.

　　4月份我國煤及褐煤出口金額共計(jì) 4 111.46 億美元,其中動力煤出口金額 1 397.35 億美元,1 - 4月煤及褐煤出口累計(jì)金額29 752.51億美元,其中動力煤11 549.41億美元.

　　四、 下游消耗

　　1、煤炭銷量

　　4月全國煤炭銷量2.89億噸,同比下降1.29%,1-4月全國煤炭累計(jì)銷量10.91億噸,累計(jì)同比下降0.73%.

　　從動力煤的消費(fèi)量來看,今年3月份動力煤消費(fèi)量2.64億噸,同比上升10.19%.在動力煤的消費(fèi)當(dāng)中,消費(fèi)占比最大的依然是電力行業(yè),耗煤1.69億噸,建材行業(yè)耗煤0.59億噸,冶金行業(yè)耗煤0.09億噸,化工行業(yè)耗煤0.02億噸,其他行業(yè)共計(jì)耗煤0.24億噸.

　　2、發(fā)電量

　　從發(fā)電數(shù)據(jù)來看,4月份發(fā)電總量為4 250.2億千瓦時,同比上升4.4%,其中火電發(fā)電量3 411.9億千瓦時,同比上漲2%,水電發(fā)電量619.7億千瓦時,同比上漲21%,核電發(fā)電量135.6億千瓦時,同比上漲2.47%.

　　1 - 4月全國發(fā)電總量17 026.6億千瓦時,同比上漲5.6%,其中火電發(fā)電14 079.4億千瓦時,同比上漲4.3%,水電發(fā)電量2 066.9億千瓦時,同比上漲12.2%,風(fēng)電發(fā)電512.18億千瓦時,同比上漲9.5%.

　　近一個月以來,南方雨水較為充沛,水電對火電的影響成為了市場關(guān)注的熱點(diǎn).從三峽入庫流量來看,今年4月三峽平均入庫流量9622立方米/秒,同比上漲43.18%,較往年有所提前.從各種發(fā)電方式的占比來看,今年風(fēng)電、核電及其他發(fā)電方式占總發(fā)電量的比例沒有變化,而水電發(fā)電量的提升擠壓了火電市場,今年4月水電發(fā)電量占發(fā)電總量的15%,火電占80%,而去年4月水電占總量的13%,火電占82%.

　　自5月23日起,廣東中部和北部、福建南部、江西東南部、重慶東南部、貴州北部和中部等地出現(xiàn)暴雨,其中廣東局部地區(qū)出現(xiàn)特大暴雨.

　　預(yù)計(jì)未來10天(5月24日至6月2日),主要降雨區(qū)位于江南、華南,累計(jì)降雨量有50-90毫米,部分地區(qū)有100-160毫米,局地可達(dá)180-260毫米.

　　以此趨勢發(fā)展,今年水量充沛,將直接提高水電發(fā)電量,從而影響火電產(chǎn)量對煤炭的需求.

　　3、用電量

　　從社會用電量數(shù)據(jù)來看,4月全社會用電量總計(jì)4356.27億千瓦時,同比增長4.61%,其中第一產(chǎn)業(yè)用電80.09億千瓦時,同比減少0.09%,第二產(chǎn)業(yè)用電3265.28億千瓦時,同比增加3.97%,第三產(chǎn)業(yè)用電483.18億千瓦時,同比增長5.94%.

　　1 - 4月全社會累計(jì)用電17143.49億千瓦時,累計(jì)同比上漲5.2%,第一產(chǎn)業(yè)累計(jì)用電254.3億千瓦時,累計(jì)同比下降4.91%,第二產(chǎn)業(yè)累計(jì)用電1239.74億千瓦時,累計(jì)同比上漲4.96%,第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)用電2115.78億千瓦時,累計(jì)同比上漲6.47%.

　　4月城鄉(xiāng)居民生活用電共計(jì)527.73億千瓦時,同比上漲8.27%,其中城鎮(zhèn)居民生活用電300.41億千瓦時,同比上漲9.72%,鄉(xiāng)村居民生活用電227.32億千瓦時,同比上漲6.42%.

　　五、 庫存情況

　　本月各港口庫存呈現(xiàn)上升態(tài)勢,4月底大秦線檢修結(jié)束之后,北方港口庫存整體上行,而南方港口庫存持續(xù)保持在高位.截至5月23日秦皇島港煤炭庫存580.04萬噸,比上周五增加16.72萬噸,增幅為2.97%,較上周降幅繼續(xù)收窄,一同增加的還有國投京唐港和黃驊港,北方五港庫存總計(jì)約為1800萬噸.23日廣州港最新庫存329.17萬噸,較上周五減少22.14萬噸,本周庫存較上周較上周有所減少.

　　截至5月23日秦皇島港錨地船舶數(shù)57艘,近一段時間重心整體明顯下移,加上預(yù)到船只,整體在70艘左右水平.

　　截至5月23日,秦皇島港貨船比10.18,同比漲4.41點(diǎn),造成貨船比上漲的原因是大秦線檢修完畢之后,秦港庫存上升幅度較大,而港口錨地船舶數(shù)并未出現(xiàn)一致性的增長,反而有所減少,以此造成秦港貨船比呈上升趨勢,表現(xiàn)出目前市場情緒向悲觀發(fā)展.

　　下游電廠庫存本月上升較為明顯,截至5月23日,沿海六大電廠庫存合計(jì)1425.3萬噸,同比增漲91.8萬噸,漲幅6.88%,而受制于水電發(fā)電量的增長,電廠日耗煤量不斷下降,截至5月23日,沿海六大電廠日耗煤量總計(jì)59.1萬噸,同比下跌9.1萬噸,跌幅13.6%.

　　六大電廠庫存可用天數(shù)本周最高值為25天,5月23日為24.1天, 同比增長4.6天,漲幅23.59%.

　　六、 運(yùn)輸通道

　　1、 鐵路

　　4月全國煤炭鐵路總運(yùn)量1.29億噸,當(dāng)月同比下降0.9%,1-4月全國煤炭鐵路運(yùn)輸總量累計(jì)達(dá)5.56億噸,累計(jì)同比下降0.9%.

　　4月大秦線煤炭運(yùn)量3 212萬噸,1-4月大秦線煤炭運(yùn)量累計(jì)14 529.5萬噸,累計(jì)同比上漲0.2%,占全國煤炭鐵路運(yùn)輸總量的26.2%.侯月線4月份煤炭運(yùn)量789萬噸,1-4月份侯月線煤炭累計(jì)發(fā)運(yùn)2 874.1萬噸,累計(jì)同比下降4.7%.

　　2、航運(yùn)

　　截至本周,CCBFI綜合指數(shù)已連續(xù)4周下滑,截至5月23日該指數(shù)報(bào)于996.79點(diǎn),自去年8月上旬之后首次下破1000點(diǎn)大關(guān),今年的高點(diǎn)出現(xiàn)在3月中旬,之后整體持續(xù)下滑,跌幅14.9%.CCBFI煤炭價(jià)格指數(shù)也持續(xù)下滑,截至5月16日報(bào)1076.72點(diǎn),較3月中旬的階段性高點(diǎn)跌18.5%,跌幅明顯高于運(yùn)費(fèi)綜合指數(shù).

　　各航線運(yùn)費(fèi)走勢與航運(yùn)指數(shù)走勢一致,秦皇島港發(fā)往南方的內(nèi)貿(mào)船運(yùn)費(fèi)持續(xù)下跌,截至5月23日,秦港至廣州港運(yùn)費(fèi)32.7元/噸,同比跌7.6元/噸,跌幅18.86%,秦皇島至上海運(yùn)費(fèi)23.2元/噸,同比跌6.4元/噸,跌幅21.6%,黃驊港至上海運(yùn)費(fèi)25.5元/噸,同比跌5.8元/噸,跌幅18.5%.

　　六、總結(jié)

　　價(jià)格方面,4月動力煤市場價(jià)格整體波幅較為有限,5500大卡動力煤北方港口成交價(jià)維持在520-530元/噸.從現(xiàn)貨市場價(jià)格指數(shù)來看,CCI指數(shù)和期貨價(jià)格出現(xiàn)下滑趨勢,而環(huán)渤海動力煤指數(shù)小幅上行,但明顯感到阻力較大.

　　行業(yè)方面,煤炭行業(yè)上市公司2013年經(jīng)營成果較去年相比明顯下降,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均不樂觀.

　　供應(yīng)方面,今年前4個月國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比小幅下滑,進(jìn)出口量也分別出現(xiàn)了不同程度的下降,經(jīng)計(jì)算,國內(nèi)煤炭市場每月總供應(yīng)量略高于3萬噸水平.

　　下游方面,今年前4個月國內(nèi)市場耗煤總量下滑.發(fā)電量增速放緩,水電增速明顯,擠壓部分火電市場.用電量增速下降,其中其二產(chǎn)業(yè)下滑幅度較大.

　　庫存方面,北方港口庫存總量持續(xù)增長,貨船比升高,電廠庫存增加而日耗煤量縮減,對煤炭需求較為有限.

　　運(yùn)輸方面,鐵路煤炭運(yùn)量同比下滑,航運(yùn)價(jià)格偏低,市場悲觀情緒若延續(xù),運(yùn)費(fèi)有可能再創(chuàng)新低.

　　總的來講,目前各種數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的煤炭市場整體較為悲觀,雖然國內(nèi)供應(yīng)量小幅縮減,但下游需求并不旺盛,加上南方降雨天氣持續(xù),火電耗煤下滑,國內(nèi)煤炭雪上加霜.期貨主力合約價(jià)格跌破前期低點(diǎn),走勢較弱,我們認(rèn)為底部區(qū)間在510-515點(diǎn)附近,目前盤面價(jià)格已經(jīng)接近底部,空間較為有限,但受制于基本面整體缺乏利好因素,短時間內(nèi)走勢將仍以弱勢震蕩為主,后期需考慮發(fā)電量增加對電煤的需求程度,年度內(nèi)的高點(diǎn)或出現(xiàn)在540-560元/噸區(qū)間,而類似于去年9月開始的大幅上漲行情今年恐怕難以遇到.